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陈果投资策略
摘要
我们在前两周《共识交易后的再平衡》、《重估中国碳基龙头》中提到了风格再平衡与重估碳基龙头，当前市场的演绎才刚开始。
中美股市4-5月份都呈现了结构高度分化的特征，这其中重要因素是美伊谈判停战，但并没有带来海峡复航，而这使得全球经济顺周期资产的需求逻辑受制约，另一方面因为Anthropic 年化收入即ARR增速超预期且宣布Q2可以实现盈利，美国科技巨头上修AI CAPEX，这又使得市场对于硅基经济尤其是硅基上游预期乐观。当前来看，最近美伊谈判有望推动海峡复航而OpenAI与Anthropic开打价格战与Anthropic全年无法保持盈利则可能带来硅基下游营收增长新的不确定性。市场分化逻辑有望收敛。
A股市场微观资金面出现积极变化，有利白马蓝筹权重股估值修复。本周宽基ETF是数月以来后首次出现周度净流入，有利宽基权重股资金面预期和传统行业白马蓝筹股的估值修复。据Choice数据显示，截至6月13日，沪深300申万一级行业中，除电子通信等前期热门赛道外，权重占比较高的还包括银行、电力设备、非银金融、有色金属、食品饮料等。
美伊谈判有望推动顺周期板块展开“复航交易”。本周美伊谈判释放积极信号，市场预期海峡复常：1）油运将从“有价无市”转向“量价双稳”，低库存下的补库需求有望释放；2）航空成本端受益于航油回落，叠加航线效率恢复与暑运旺季，中东航线占比较高的航司弹性突出；3）炼化裂解价差有望扩张，开工率回升；4）顺周期（有色、建材、机械）受益需求反弹与复苏逻辑。
全球流动性预期继续趋紧，高估值风险资产遭遇更多阻力。市场预计日央行下周会议将加息25个基点至1.00%，以应对中东局势推升的输入性通胀与日元贬值压力。鹰派加息可能促使日债收益率进一步上行，美日利差收窄，关注“套息平仓—全球长端利率共振上行—风险资产波动加大”升温风险。在美国通胀数据持续上行后，Kevin Warsh和美联储FOMC其他委员的后续表态也值得关注。
综合评估，从基本面和整体估值水平看，我们依然认为A股市场不具备系统性风险，但短期外部流动性环境仍可能具有一定的不确定性，我们建议注意控制波动，风险偏好不宜过高，结构上倾向继续再平衡。
重点关注行业：券商、保险、银行、有色、机械、化工、新消费、互联网、煤炭、新能源、半导体设备、光通信等。
风险提示：全球经济放缓、大宗商品价格波动、地缘政治风险
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和谈预期升温，复航交易有望重启
和谈预期升温，复航交易有望重启。本周（6月7日—6月13日，下同），地缘政治层面最值得关注的积极信号来自美伊关系。根据Polymarket数据显示，市场押注美伊8月31日前达成永久性和平协议的概率已升至64%，相关预测合约交易量超过123万美元，表明资金正持续计入缓和预期。结合时间线来看，本周并未出现显著负面事件打断这一进程，反而为后续和谈窗口留出空间。若外交进展顺利，霍尔木兹海峡恢复正常通行的可能性将同步上升——这与Polymarket上隐含的海峡通行恢复概率形成交叉验证。若和谈最终落地、霍尔木兹海峡正式复航，正如我们之前所谈到的，哪些行业有望受益？1）油运将从“有价无市”转向“量价双稳”，低库存下的补库需求有望释放；2）航空成本端受益于航油回落，叠加航线效率恢复与暑运旺季，中东航线占比较高的航司弹性突出；3）炼化裂解价差有望扩张，开工率回升；4）顺周期（有色、建材、机械）受通胀压力缓解、伊朗重建及海外补库提振。整体而言，和谈预期概率的上行已提供前瞻信号，落地后将推动相关行业从“预期修复”走向“基本面兑现”。
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央行超级周，关注加息表态与美日利差收窄风险美联储方面，对比CME FedWatch工具5月24日和6月13日数据，市场定价显示：加息概率略有降低，长期终极利率略高于此前预期。具体来看，2026年9月会议，3.75%–4.00%的概率由34.4%降至24.9%，加息节奏稍有降温；但到2027年12月，极低利率区间（3.00%–3.25%）的概率反而降至0.6%，隐含终极利率中枢小幅上移。远期略高一定程度上指向市场对软着陆信心增强——通胀受控但经济未大幅衰退。市场预计日本央行下周会议将加息25个基点至1.00%，同时考虑暂停缩表，以应对中东局势推升的输入性通胀与日元贬值压力。关键在于会议表态，鹰派加息可能促使日债收益率进一步上行，美日利差收窄，关注“套息平仓—全球长端利率共振上行—风险资产波动加大”升温风险。
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关注宽基ETF重新转为净流入信号本周ETF资金面出现关键变化。截至6月12日当周，全市场宽基ETF份额较前一周净增加约32亿份，结束了自今年3月下旬以来的持续净赎回态势，资金开始回流核心宽基品种。据Choice数据显示，截至6月13日，申万一级行业中，除电子、通信外，沪深300权重占比较高的行业是银行、电力设备、非银金融、有色金属、食品饮料。
元股证券:ygzq.hk
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再平衡关注哪些行业？
配资网站从拥挤度视角观察，非银金融与房地产当前的成交额占比及相对全A的收盘价均处于历史偏低水位。非银金融，随着市场活跃度回升及流动性修复预期，券商、保险等子板块的估值修复值得重视。机械设备与有色金属具备修复的逻辑。机械设备受益于更新周期及制造业复苏预期，拥挤度尚未过热；有色金属有望受复常交易及国内稳增长推动．
风险提示
1）全球经济放缓风险：若全球主要经济体增长不及预期，特别是中国和美国的经济放缓，可能导致全球需求萎缩，对大宗商品、股市及债市产生负面影响，尤其是消费、科技和周期性板块。
2）大宗商品价格波动：大宗商品，尤其是能源和贵金属的价格可能因供需变化、政策调整或国际冲突发生剧烈波动，进而影响相关行业和投资回报。
更深层次来讲，日系消费电子企业已经难以适应快速迭代的市场竞争和用户喜好的变化，徒留品牌和高高在上的技术遗产，难以得到市场认可，亟需“中国效率”来激活重启。
3）地缘政治风险：全球范围内的地缘政治事件，尤其是中东、欧洲及美国与其他大国之间的紧张局势，可能引发市场波动，影响风险资产定价，并进一步加剧全球经济的不确定性。
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