原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao )
作者 | 麦颖仔
市值一度冲破 70 亿元的"牛乳巨头"麦趣尔，最终被一笔不到 600 万元的欠款，撕下了最后的体面。
不久前，因拖欠 595 万余元设备尾款，麦趣尔被债权人申请破产清算。尽管公司回应"未达法定条件"，但市场的疑虑早已如决堤之水。公开信息显示，其已被列为失信被执行人，2024 年至今涉案总金额约 1.71 亿元。
在很长一段时间里，麦趣尔是中产阶级餐桌上的"白月光"，凭借新疆奶源、浓香口感等标签，被冠以"中产牛乳"、"奶中茅台"的美誉。2022 年 618 期间，它一度登顶天猫液态奶常温乳制品预售榜，把蒙牛、认养一头牛都压在身后。
元股证券:ygzq.hk然而，属于麦趣尔的盛世幻象，在 2026 年的春天被冷冰冰的财报击碎。
2026 年一季报显示，其归母净利润同比暴跌 1976.2%。这已经是它深陷亏损泥潭的第五个年头。从 2022 年至今，麦趣尔累计亏损规模已逼近 8 亿元，几乎亏掉了半个巅峰时期的自己。随之而来的，是证券简称从"麦趣尔"变成了刺眼的" ST 麦趣"。
| 麦趣尔集团 2026 年一季度报
从 2020 年高喊"打造中国最好的牛奶"，到如今跌跌撞撞走向破产边缘，麦趣尔只用了不到六年。
到底是中产买不动高端奶了，还是麦趣尔自己亲手把高端叙事"喝崩了"？
董事长年薪只剩 1.44 万
在资本市场，亏损并不是什么新鲜事。有些是行业周期的阵痛，有些是主动扩张的代价。单看净利润，很多时候并不足以判断一家企业是否真正危险。
但麦趣尔的问题在于，它几乎所有关键经营指标，都在同步恶化。相比于"亏了多少钱"，外界更关心的是，这家曾经的"奶中茅台"，是否还有力气从泥潭里爬出来。
最先塌掉的是收入。
2021 年，麦趣尔营收达到 11.46 亿元的阶段高点。此后，公司收入连续四年下滑，到 2025 年仅剩 6.01 亿元，收入规模几乎腰斩。到了 2026 年一季度，其营收仍在同比下滑，意味着主营业务的疲态，并非短期波动，而是持续性的经营失速。
| 同花顺
比利润下滑更危险的，则是现金流恶化。
2026 年一季度，麦趣尔经营活动产生的现金流量净额同比暴跌 386.4%，仅为 -0.12 亿元。而在 2022 年至 2025 年的四年中，其中有三年经营现金流为负，尤其 2025 年，该指标同比暴跌 408.7%。
| 同花顺
对于消费企业而言，现金流的重要性，往往比利润更直接。利润尚且可以通过财务处理进行平滑，但现金流骗不了人。当经营现金持续流出，意味着公司主业赚到的钱，已经不足以覆盖日常经营支出。企业表面还在运转，内部却已经开始失血。
为了活下去，麦趣尔不得不对外借钱。截至 2026 年一季度末，其负债总额 8.38 亿元，资产负债率高达 89.3%，远远超出 80% 偿债警戒线，相当于，每 1 元资产里，有接近 9 毛钱是借来的。
| 同花顺
在这种情况下，麦趣尔只能依靠借钱维持运转。
截至 2026 年一季度末，其负债总额达到 8.38 亿元，资产负债率高达 89.3%，远远超过 80% 的偿债警戒线。换句话说，如今麦趣尔每 1 元资产里，接近 9 毛钱都是借来的。
钱到底烧去了哪里？
从财报来看，麦趣尔仍在试图通过扩张维持增长。仅 2025 年下半年，公司就新增了 62 家直营门店，这直接导致 2026 年一季度销售费用同比增长 33.6%；与此同时，一季度预付账款较上年末增长 348%，预付的主要仍是货款。
问题在于，钱虽然砸了出去，产品却越来越卖不动了。
2025 年财报显示，麦趣尔最核心的乳制品、烘焙食品、节日食品三大业务收入全部下滑，同比降幅分别达到 16.7%、4.5%、20.8%。只有占比较小的其他业务，收入同比增长 26.1%。
这其实是一个危险信号。因为对于消费品牌来说，边缘业务增长并不能改变整体颓势，真正决定企业基本盘的，永远是核心产品是否还具备市场吸引力。
更麻烦的是，经销渠道收入也在下滑，2025 年同比下降 10.5%。
消费行业有一句老话："得渠道者得天下。"经销商愿不愿意继续推你的产品、愿不愿意给货架、愿不愿意压库存，本质上反映的是市场对品牌未来的信心。
在多重压力下，麦趣尔的资产规模也开始迅速收缩。截至 2026 年一季度末，总资产仅剩 9.38 亿元，较 2021 年末的 15.51 亿元的峰值，缩水近 40%。
这种全方位的经营困局，最终浓缩成了一个极具荒诞感的细节：
魔术：班凯罗 30 分 9 板 7 助、贝恩 23 分 6 助、席尔瓦 18 分 2 板 2 助、凯恩 11 分 5 板 2 助、小卡特 10 分 11 板。
本场比赛首盘萨巴伦卡在第 4 局率先完成破发，莱巴金娜随后迅速实现回破。第 10 局萨巴伦卡在莱巴金娜首盘非保不可的发球局再次完成破发，6-4 赢下了第一盘比赛的胜利。
麦趣尔集团董事长李勇，这位曾经市值 70 亿企业的掌舵人，其税前年薪从 2022 年的 38.83 万元，一路坠落至 2025 年的 1.44 万元。
请注意，这是年薪，不是月薪。
在这个连外卖骑手都能月入过万的时代，一家上市公司的董事长领着千元月薪。这究竟是由于身背巨债而不得不进行的"苦肉计"，还是公司账上真的连一顿像样的商务餐费都已掏不出来？
"毒奶争议"
麦趣尔并不是突然崩掉的。
如果回头看，它真正的转折点，其实早在 2022 年就已经出现。在那之前，麦趣尔几乎踩中了中国消费升级时代的全部红利。
1989 年，麦趣尔靠烘焙食品起家。此后十多年，它逐步从烘焙跨界进入乳业，形成"乳制品 + 烘焙"的双主业模式。2014 年，公司登陆深交所；到了 2015 年，市值一度突破 70 亿元。
彼时的麦趣尔，讲的是一套非常典型、也非常成功的"高端消费故事"。
正如其财报所写，公司"主攻全国高端与超高端乳制品市场"，目标客群直指高消费人群。围绕这一定位，麦趣尔搭建出一整套关于"天然、健康、高品质"的中产叙事：新疆黄金奶源、10 万亩天然牧场、5 万头荷斯坦奶牛，再加上"奶味浓""口感醇厚"的产品体验，在消费升级最火热的几年里，精准击中了城市中产对品质生活的想象。
尤其到了 2021 年，直播电商进入最疯狂的阶段，麦趣尔又踩中了一波新的流量红利。
当年，公司向直播电商投入 900 万元，在李佳琦等头部主播带货下迅速全国出圈。2022 年 618 期间，其预售额甚至登顶天猫液态奶常温乳制品榜，把蒙牛、认养一头牛都压在了后面。
随着流量带来的增长越来越快，麦趣尔开始越来越像一家"营销驱动型公司"。
2021 年至 2022 年，其销售费用分别同比增长 20%、32.6%，达到 1.23 亿元和 1.63 亿元，大部分都砸进了直播间和 KOL 推广。而同期研发费用只有 518.8 万元和 664 万元，营销费用大约是研发费用的 24 倍。
直至 2022 年发生"丙二醇事件"，一切都变了。
当年 6 月，浙江省庆元县市场监管局公示称，麦趣尔两批次纯牛奶检出丙二醇，含量分别为 0.318g/kg 和 0.321g/kg。
《食品安全国家标准食品添加剂使用标准》明确规定，乳制品是不能使用丙二醇的，因为后者是一种低毒类添加剂，长期过量食用会引起肾脏障碍。同时，丙二醇还有一个特点，就是能充当增稠剂、乳化剂等角色，使食物的口感更好。
而"奶味浓""口感香"，偏偏正是麦趣尔最核心的卖点之一。
于是，舆论迅速炸开。诸如"麦趣尔喝起来那么浓，真的是因为奶品质好吗？"的质疑起此彼伏。对于一家长期主打"天然、高端、健康"的乳企来说，这种质疑几乎是毁灭性的。
短短一个月内，麦趣尔损失数亿元订单，线上线下渠道迅速收缩。与此同时，市场监管部门开出 7315.1 万元罚单。而在此前的 2021 年，麦趣尔全年净利润仅 1845.8 万元。
也就是说，它一年赚的钱，甚至还不够交罚款。
此后几年，麦趣尔并非没有尝试自救。它试图调整产品结构，把更多资源向烘焙业务倾斜，希望通过第二增长曲线缓解乳业压力。但现实是，烘焙行业的竞争早已今非昔比。
2025 年，行业龙头桃李面包营收达到 54.5 亿元，行业平均营收也有 26.9 亿元。相比之下，营收仅 6 亿元左右的麦趣尔，无论在规模、渠道还是供应链能力上，都已经很难建立优势。
与此同时，资金压力开始进一步传导至经营层面。
2026 年以来，除了因拖欠 595 万元设备尾款被申请破产清算外，其子公司"新疆西部生态"还因工程款纠纷，被法院判决支付约 2626.6 万元款项，麦趣尔承担连带清偿责任。
而这些，很可能还只是冰山一角。
据媒体报道，目前麦趣尔未达到信息披露标准的诉讼、仲裁事项累计金额仍高达 4389 万元。公司董事长李勇，也已被限制高消费。
某种程度上，"丙二醇事件"真正击穿的，不只是麦趣尔的利润表，而是它过去多年苦心建立起来的品牌信用。
从乞丐到富豪，从神坛到谷底
如果没有踏错那一步，麦趣尔原本很可能会成为中国乳业里一个极具传奇色彩的样本。
李勇的父亲、麦趣尔的创始人李玉瑚，本身就是一部"乞丐逆袭"的奋斗史。
十大杠杆配资1962 年，24 岁的李玉瑚因为家庭成分问题，在山东老家长期遭受歧视，连温饱都成问题。为了活下去，他砍掉后院最后一棵树，换来 5 块钱路费，从山东滕州一路去往新疆。
那是一场近乎流亡般的经历。
一路上，他睡车站、挖药材、干苦力，实在吃不上饭的时候，也试过货运列车和沿路乞讨。到了新疆，他因语言不通，只能给当地人务农打工。有一次在野外干活时，一颗猎枪子弹擦过他的身体，差点没活下来。
他就这样为生存挣扎了 27 年。直至 1989 年，改革开放的春风吹向新疆，李玉瑚东拼西凑攒下 5000 元，支棱起了一家只有两间平房和一台旧烤炉的小食品作坊，做蛋糕、饼干等产品，取名"麦趣尔"。
初入商界的李玉瑚，却展现出敏锐判断力和强执行力。
早年做烘焙时，为了提升产品水平，他宁可贷款，也要让员工去上海学技术；1997 年，在很多区域食品企业还没有品牌意识的时候，他已经尝试用音乐做营销，邀请刀郎演唱《麦趣尔之歌》。
2002 年前后，李玉瑚察觉到，自己身处的新疆地处北北纬 45° 黄金奶源带，奶牛发病率低，原奶乳脂、蛋白含量高于全国平均水平，但当地乳企普遍规模偏小、市场分散，机会尚未被吃透。
李玉瑚当即决定开拓乳制品业务，投入 6000 万元引进国际顶尖设备，研发超高温瞬时灭菌乳。这在当年堪称一场豪赌，直至 12 年后，即 2014 年上市时，麦趣尔的净利润也不过 4142 万元。
可以看到，早期的麦趣尔集团，是研发与营销齐头并进的。其企业血脉里，有商业前瞻性、有探索的精神，还有一股狠劲。再度回望麦趣尔昔日的成功，都不令人意外。
靠着过硬的市场信任与技术基础，麦趣尔熬过了中国乳业最黑暗的时期。2008 年三聚氰胺事件爆发后，围绕"毒奶"的争议在舆论场扩散，消费者信任崩塌、行业监管趋严，行业进入寒冬，大量乳企上市计划被迫中止、延后乃至出售。
麦趣尔仍在蓄力六年后成功登陆 A 股，成为较早恢复上市的头部企业。按上市首日收盘市值 33.49 亿元计算，李玉瑚家族持股对应身家已超过 18 亿元。那个揣着 5 块钱一路乞讨到新疆的年轻人，终于成为了富豪。
这也是食品行业最残酷的地方。
消费者或许会忘记一次营销翻车，但很难原谅一家食品企业的安全问题。尤其当"口感浓醇"本身就是核心卖点时，"丙二醇事件"几乎等于直接摧毁了品牌最重要的信任基础。
而更耐人寻味的是，麦趣尔其实并非完全没有预警。
2014 年前后，"原奶自供"已经成为乳业的重要趋势，伊利、蒙牛、天润等企业都在加码上游牧场建设，希望把奶源牢牢握在自己手里。麦趣尔在上市申请中，同样提到过募资建设生鲜乳生产线、奶牛养殖基地等项目。
但直到 2018 年，这些项目依旧迟迟未能建成，公司甚至因此收到深交所问询函。只是当年，很多人并没有太在意这件事。
站在今天回头看，麦趣尔的失速，当然有食品安全问题后的经营崩塌，也有现金流恶化、渠道收缩等现实原因。
但更深层的问题，或许是一种时代叙事的反噬。
在消费升级最狂热的几年里，中国市场曾诞生出大量"新中产品牌"。它们擅长讲产地故事、制造身份认同，再借助直播电商和流量算法，在短时间内迅速登上神坛。
问题是，流量可以塑造品牌的价值感，但无法重塑企业的工业能力。而食品行业，偏偏又是最考验供应链、质量控制和长期信任的行业之一。
麦趣尔令人唏嘘的地方就在于此：它曾经明明是最懂"实业报国"的那批企业，最终却在资本与流量的裹挟下，失去了方向。
参考资料：
深圳商报 · 读创《2025 年亏损超亿元，一季度业绩"大跳水"！麦趣尔困局持续：公司已成失信被执行人，叠加重大诉讼强制执行风险》
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